發(fā)布日期：2024-07-27 來源: 網(wǎng)絡 閱讀量（）
建筑材料（簡稱“建材”）是非常典型的基建上業(yè)，在較長的時間內(nèi)，表現(xiàn)都并不突出，其市場表現(xiàn)顯著弱于下游的基建行業(yè)。不過從2019年開始，在受益于“新基建”政策的影響下，建材行業(yè)開始探底回升，中證建筑材料指數(shù)至今漲幅86%，同期滬深300、中證全指分別為62%、67%，下游的基建指數(shù)漲幅只有32%，建材行業(yè)的超額業(yè)績回報表現(xiàn)十分突出。 具體從走勢來看，建材和滬深300、中證全指的走勢基本相近，回報稍優(yōu)。特別是近兩年的表現(xiàn)，不僅優(yōu)于市場寬基指數(shù)，還大幅度優(yōu)于下游的基建行業(yè)。但從2020年7月份，建材指數(shù)進入橫盤震動期。近期受到房地產(chǎn)市場供求兩弱的影響下，建材指數(shù)回調(diào)也較大，近半年時間內(nèi)，下跌近15%。 建材行業(yè)的陰晴和國民經(jīng)濟好壞有著密切聯(lián)系，產(chǎn)業(yè)鏈上游包括原材料和能源供給，下游主要為地產(chǎn)、基建等，同時也有部分商品用于商業(yè)領域。大致可分為傳統(tǒng)大宗建材和消費類建材（瓷磚、地板、涂料等）兩類，其中大宗建材又可分為金屬類建材（如鋼鐵、各類合金）和非金屬類建材（如水泥、玻璃、石材等），行業(yè)周期性強，受政策影響大。 細分來看，建材行業(yè)三大板塊是水泥、玻纖和原材料加工品。水泥是建筑業(yè)基礎原料，與固定資產(chǎn)的投資活動和宏觀經(jīng)濟周期密切相關，因此屬于典型的周期性、投資拉動型產(chǎn)業(yè)。玻璃下游需求來自房地產(chǎn)和新能源汽車，其中特殊材料玻璃有較高的行業(yè)進入壁壘，近年來相關產(chǎn)品的科技含量要求大幅提升，逐漸從傳統(tǒng)材料轉(zhuǎn)變?yōu)槌砷L性高的高科技材料。 以行業(yè)視角看，地產(chǎn)和玻纖板塊最近雖受到政策關注，但隨著交房周期到來，疊加市場中對于雙層、三層新型玻窗的安裝需求，以及在新能源政策扶持下的汽車行業(yè)的需求，建材中的子行業(yè)，玻纖板塊有望延續(xù)前期強勁表現(xiàn)。同時，隨著我國“雙減”政策的持續(xù)推進，在“碳中和”政策的背景下，中小企業(yè)的產(chǎn)能在逐漸退出，消費建材行業(yè)有進入龍頭多元發(fā)展的趨勢，頭部企業(yè)競爭優(yōu)勢明顯。再加上清潔能源如風力、水利及核能設施的開工建設，這些需求會持續(xù)給建材行業(yè)提供繼續(xù)發(fā)展的動力。 長期來看，在我國逐漸以科技自主為導向，球速體育注冊關鍵技術為突破口的政策框架下，建材行業(yè)的投資趨向于龍頭化、新技術化，傳統(tǒng)建材的盈利模式在我國城鎮(zhèn)化率逐漸接近發(fā)達國家70%的標準后，發(fā)展動力下降。在“新基建”的工作目標下，后續(xù)應以關鍵技術為中心，提供性能優(yōu)質(zhì)的原料加工品，建材行業(yè)后續(xù)可期。 關于建材有多個指數(shù)可以參考，如500建筑材料（930693），但成分股選取數(shù)量太少；水泥建材（BK0424），選取板塊覆蓋面不夠廣泛；國證建材（980048），指數(shù)記錄時間最早為2020年8月，無法反映2019年的建材行業(yè)發(fā)展水平。因此選用中證指數(shù)公司在2013年10月發(fā)布的建筑材料指數(shù)（931009）作為參考標準，覆蓋面廣，包含建材水泥、玻纖和其他建材板塊，同時也被多只基金選為跟蹤標的，有較好代表性。 整體來看，建材指數(shù)屬于窄基行業(yè)指數(shù)，重倉股在滬深兩市分布相對均衡，主要集中于水泥、玻纖業(yè)務，前4家企業(yè)指數(shù)權重超過了45%，前十大重倉股權重約為67%，指數(shù)的集中度較高，龍頭企業(yè)效應顯著。 作為一個順周期的行業(yè)，建材指數(shù)的ROE隨著周期的波動而波動。從2015年ROE見底后，開始止跌回升，并從2018年就顯著上升，在15%左右的高位水平維持了近3年，同期中證、科創(chuàng)等主要大盤指數(shù)ROE在10%到15%附近，同期盈利表現(xiàn)跑贏大盤指數(shù)。 從營業(yè)收入和凈利潤表現(xiàn)來看，2019年建材行業(yè)的收入規(guī)模和凈利潤的增長幅度都出現(xiàn)了下滑，但仍然保持了2019年14.6%和2020年9.8%的增長率，對比同期大盤指數(shù)表現(xiàn)不俗，機構預測歸母凈利潤未來仍能保持在10%-15%附近。加上未來建材行業(yè)逐漸向新材料和技術領域拓展，行業(yè)仍然存在一定成長空間，但成長屬性并不顯著。 建材行業(yè)和基建、地產(chǎn)聯(lián)系緊密，也呈現(xiàn)周期性，受到政策影響因素較大。以PETTM來觀察建材行業(yè)的指數(shù)變化，當前建材PETTM值僅為10，歷史分位點也僅處于上市以來的12%水平。但這并不能說明當前建材指數(shù)就是一個很好的投資標的，一般來說，對于周期性行業(yè)，其估值最高點往往是買入的機會，而當估值處于最低時，卻是賣出的時機。 宏觀上國內(nèi)政策或出現(xiàn)調(diào)整，例如近期對地產(chǎn)和玻纖行業(yè)的政策問詢，勢必會造成行業(yè)成本的提高和利潤端的收縮。國際上由于當前我國和澳大利亞、加拿大的政治關系遇冷，原材料等大宗商品的價格維持高位運行，對國內(nèi)原料加工也會造成影響。球速體育注冊 由于建材行業(yè)涵蓋的范圍較大，整體上受到房地產(chǎn)和基建投資周期的影響，短期來看指數(shù)的投資機會不佳。但對于建材中的細分子行業(yè)，卻可能存在更好的投資機會。 例如對于部分高能耗的水泥、玻璃等行業(yè)，在國內(nèi)節(jié)能減排，低碳環(huán)保的理念要求下，“雙減”政策成為產(chǎn)能和需求兩端的掣肘，中小企業(yè)會存在較大產(chǎn)能出清，龍頭企業(yè)一方面加大研發(fā)投入，存在突破節(jié)能減排技術的可能性，另一方也在加大對新能源、新基建的衍生建材品的規(guī)劃布局以滿足新的需求，因而對于部分龍頭企業(yè)有一定的利好因素。球速體育注冊 建材行業(yè)看重下游基建、地產(chǎn)、裝修和汽車行業(yè)對原材料的需求，和這些產(chǎn)業(yè)景氣度有較高的關聯(lián)性。追蹤建材指數(shù)的基金如下，基金追蹤標的均為中證全指建筑材料指數(shù)。 從行業(yè)輪動角度來看，建材行業(yè)整體營收近幾年保持了較高的增長率，指數(shù)從2020以來整體保持了寬幅震蕩，在今年8月份開始有過較大幅度的上漲，雖然近期隨著大盤波動又釋放了部分風險，且長期來看，建材行業(yè)未來還有不小發(fā)展空間，但考慮到行業(yè)的周期屬性，當前對于指數(shù)的投資而言并非是絕佳的進場時間。反而是細分子行業(yè)中的消費建材，以及個別具有龍頭優(yōu)勢和轉(zhuǎn)型高科技材料的個股，投資機會更加明顯。 【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構成對任何人的投資建議?！?/p> 本文由“蘇寧金融研究院”原創(chuàng)，作者為蘇寧金融研究院研究員黃大智、實習生張丹陽。
